首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，今年我國電解鋁產(chǎn)量有望接近4000萬噸，但供需格局依舊緊張，中長期來看國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能逼近天花板，電解鋁供給彈性長期弱化，供應(yīng)增速受限。短期穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力和疫情形勢好轉(zhuǎn)，借鑒2020年經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)后或?qū)⒃诙径融s工生產(chǎn)，需求旺季雖遲但到。建議關(guān)注：氧化鋁、電力及預(yù)焙陽極成本優(yōu)勢顯著的天山鋁業(yè)(002532.SZ)、云南水電鋁及新疆火電鋁協(xié)同的神火股份(000933.SZ)、水電鋁一體化產(chǎn)業(yè)鏈的云鋁股份(000807.SZ)。
首創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：
中長期：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能逼近天花板，電解鋁供給彈性長期弱化。截止3月底全國在產(chǎn)產(chǎn)能再次回到4000萬噸，建成產(chǎn)能達(dá)到4365萬噸，年底產(chǎn)能將逼近天花板4500萬噸，中長期來看電解鋁供應(yīng)增速受限。
今年我國電解鋁產(chǎn)量有望接近4000萬噸，但供需格局依舊緊張。去年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量前高后低，今年料前低后高。國內(nèi)鋁冶煉利潤豐厚，且大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，前4個(gè)月電解鋁日均產(chǎn)量穩(wěn)步抬升。在能源供應(yīng)充足情況下，電解鋁日均產(chǎn)量有望繼續(xù)走高，全年電解鋁產(chǎn)量同比增長3.78%至3988萬噸。
國內(nèi)外能源成本差異將支持我國鋁廠高利潤狀態(tài)持續(xù)。目前歐洲能源成本仍處于高位，電解鋁廠減、停產(chǎn)能尚未復(fù)產(chǎn)，促進(jìn)我國鋁材出口明顯增長。歐洲高冶煉成本，對鋁價(jià)形成下方支撐，否則面臨更大規(guī)模的減停產(chǎn)。歐洲電解鋁冶煉能耗強(qiáng)度在全球電解鋁成本曲線中處于高位，而我國為全球電解鋁能耗強(qiáng)度最低的地區(qū)。同時(shí)，在我國穩(wěn)供保價(jià)背景下，煤炭價(jià)格保持穩(wěn)定，電力成本低于歐洲，國內(nèi)外能源價(jià)差將支持國內(nèi)電解鋁煉廠高利潤狀態(tài)持續(xù)。
新能源&新基建拉動電解鋁需求長期增長。汽車輕量化&新能源汽車高增速提振鋁需求，預(yù)計(jì)今明兩年全球新能源汽車用鋁量分別達(dá)到203萬噸和292萬噸，年增長75萬噸和89萬噸。光伏裝機(jī)量高速增長，預(yù)計(jì)今明兩年全球光伏領(lǐng)域用鋁分別達(dá)到420萬噸和504萬噸，每年增長84萬噸。2022年特高壓建設(shè)加速，國網(wǎng)“十四五”規(guī)劃建設(shè)特高壓“24交14直”，涉及線路3萬余公里、變電換流容量3.4億千伏安，總投資3800億，僅2022年，國網(wǎng)計(jì)劃開工“10交3直”共13條特高壓線路。
短期：穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策發(fā)力&疫情形勢好轉(zhuǎn)，需求旺季雖遲但到。受疫情影響，今年傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下游需求疲弱。不過穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)政策全面放松，汽車購置稅減半，促進(jìn)汽車、家電下鄉(xiāng)消費(fèi)，2022年專項(xiàng)債8月底前基本使用到位，支持范圍擴(kuò)大到新型基礎(chǔ)設(shè)施等。同時(shí)，國內(nèi)疫情形勢明顯好轉(zhuǎn)，借鑒2020年經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)后或?qū)⒃诙径融s工生產(chǎn)，需求旺季雖遲但到。
2022年全球鋁市延續(xù)供應(yīng)短缺狀態(tài)。歐美貨幣政策收緊，海外需求增速放緩，但高于國內(nèi)，疊加歐洲減產(chǎn)導(dǎo)致海外供應(yīng)低增長，供需缺口擴(kuò)大。國內(nèi)產(chǎn)量前低后高，防疫措施導(dǎo)致需求增速下滑，供需缺口收窄?？傮w來看，2022年全球鋁市場供應(yīng)料延續(xù)供不應(yīng)求狀態(tài)，且缺口小幅擴(kuò)大。
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